La inflación da señales erróneas al BCE

El otro día me preguntaba cómo era posible que el BCE, intentando hacer el bien, hubiera hecho tanto mal a la economía. El pobre, guiándose por la inflación, actúa como cualquier plantita responde a un tropismo: que me da la luz, me muevo hacia ella; si llueve, voy hacia el agua.

En el caso del BCE el tropismo era (y es): si la inflación baja, bajo los tipos de interés; si la inflación sube, subo los tipos de interés.

En principio no es una mala idea. Cuando no hay inflación, el BCE puede interpretar que no hay demasiado dinero en la economía (si lo hubiera la demanda sería mayor y los precios subirían). Por tanto, no le importa que los tipos de interés sean bajos y que se concedan muchos préstamos y se estimule la actividad económica.

En cambio, si hay inflación -es decir, si los precios suben- quizá sea debido a un exceso de demanda: la gente tiene demasiado dinero en los bolsillos para la cantidad de bienes y servicios que hay disponibles. Por eso, si subo el tipo de interés, la gente pedirá menos préstamos y disminuirá el poder adquisitivo global de la gente. Al haber menos dinero en circulación disminuirá la demanda y, por consiguiente, los precios subirán menos (bajará la inflación).

Analizando los datos históricos, vemos que es clara la relación: cuando baja la inflación, el BCE primero mantiene los tipos y luego acaba bajándolos, como hizo entre 2002 y 2003. En esos años se ve que las gráficas van paralelas. Cuando en 2004 la inflación comienza a subir, el BCE mantiene los tipos y luego acaba subiéndolos, cuando la inflación aumenta en 2005.

Pues bien, si la relación es tan clara, entonces ¿por qué no ha funcionado? ¿Por qué parece que el BCE hace todo al revés de como debería si está haciendo lo que la teoría económica dice? ¿Por qué ahora hay inflación a la vez que hay crisis económica? ¿Por qué los bajos tipos de interés han provocado una burbuja inmobiliaria, si la inflación en los últimos años era muy baja?

Umm. Son cuestiones muy difíciles... ¿o no tanto?

En mi opinión, usar la inflación como referencia y objetivo único del BCE no es suficientemente fiable. Incluso aunque utilicemos la inflación subyacente (ignorando las variaciones en los precios de las materias primas, los combustibles etc.), estamos omitiendo algo fundamental: la medición de la inflación no tiene en cuenta el bien en el que -sobre todo en España- la gente gasta la mayor parte de su dinero: la vivienda. La inflación no incluye los precios de la vivienda.
Esto ha hecho que la política monetaria fuera errónea antes y sea errónea ahora:

El error de la política monetaria de 2003-2005.

En los primeros años de esta década la inflación de los bienes de consumo era baja, pero la inflación de la vivienda era brutal (del 20% anual en algunos casos). Por tanto, si se hubiera tenido en cuenta también el precio de la vivienda, habría habido que subir los tipos de interés en 2003. Es decir, en realidad sí que había exceso de dinero en la economía y se pedían demasiados préstamos, lo que pasa que no se gastaban en pollo, en pan o en vestidos; se gastaba en vivienda.

El error de la política monetaria actual.

Al contrario, ahora mismo la inflación en Europa, y especialmente en España, está sobrevalorada. La vivienda (que no se incluye en la inflación) está bajando de precio y eso indica que hay mucho menos dinero circulando que antes, por lo que los tipos deberían bajar para estimular la economía. Si los otros bienes siguen subiendo de precio es porque los efectos de la subida del precio del petróleo se expanden a toda la economía (inflación de costes). Tener los tipos de interés altos ahora no va a contribuir mucho a bajar estos precios, pues las empresas nunca van a vender por debajo del coste.

Es decir, que el nivel excesivamente bajo de los tipos de interés en 2003-2005 ha creado la burbuja inmobiliaria (inflación inmobiliaria no contemplada por las autoridades en su política monetaria) y el nivel actual está causando una deflación inmobiliaria (y agravamiento de la crisis económica).

Se puede argumentar que, en fin, se hizo mal entonces pero ahora se corrige. Los dos errores se anulan y en, digamos, 2011, la vivienda volverá a su nivel de precios reales previos. Eso dice Solbes, que la crisis actual sirve para limpiar la economía.
Sí, pero... (como decía Batiste en "La Barraca")...¡a qué precio! Gracias a la mala política monetaria muchos se han hecho de oro en los últimos años, mientras que ahora la "limpieza" se va hacer a costa de embargos a familias y a pequeñas empresas. La economía es algo muy serio y los dogmas no existen y hay que revisarlos. El simplismo "si hay inflación subo los tipos y viceversa" ha resultado ser muy dañino.