Con el siguiente gráfico (pincha en la imagen para verla más grande) intento apoyar mi tesis de que:
a) La política monetaria tenía que haber sido más restrictiva en el período entre 2002 y 2005.(Restrictiva = tipos de interés más altos)
b) La política ahora podría ser más expansiva.
(Expansiva=tipos de interés más bajos)
¿Por qué? Porque se observa que desde 2002 hasta 2005, aunque que la inflación (línea amarilla) bajaba hasta el 2,7%, el deflactor del PIB se mantuvo en el 4,5% (línea rosa). Eso significaba que el dinero barato (el tipo de interés al 2%) no hacía subir la inflación, pero sí que hacía crecer los precios medido según el deflactor del PIB(*). La causa: el deflactor del PIB incluye todos los bienes producidos, entre ellos la vivienda (que no está en el IPC). Y la gente gastaba ese dinero barato en vivienda. Había exceso de dinero aunque el IPC no lo reflejase, y el BCE -si hubiera tenido en cuenta los intereses de España- NO tenía que haber bajado los tipos en 2002, y menos mantenerlos bajos hasta 2005. Eso contribuyó a agravar la burbuja inmobiliaria que se venía creando a lo largo de los 90. El Banco de España, entonces, no supo defender los intereses de España, que necesitaba enfriar su economía, y se plegó a los intereses de Alemania, que entonces -paradojas de la vida- tenía un crecimiento muy bajo y necesitaba dinero barato.
Entre 2005 y 2007 el BCE comienza a subir el tipo de interés y consigue hacer bajar el deflactor del PIB. Es el comienzo del fin de la burbuja inmobiliaria. Los precios medidos por el deflactor del PIB han bajado entre 2005 y 2007 a la vez que el BCE subía los tipos de interés. El BCE ha conseguido su objetivo y debe ahora compensar y amortiguar la caída bajando los tipos de interés. La subida de tipos de 2007 era ya innecesaria viendo el ajuste que estaban sufriendo los precios de los bienes producidos. Sin embargo, el BCE parece que ignora los datos del deflactor del PIB para detectar si hay exceso de dinero o no en la economía y se fija más en la inflación, que no bajó entre 2005 y 2007 y llevó al BCE a pensar que tenía que seguir subiendo los tipos de interés.
¿Cuál es la diferencia entre las dos mediciones? El deflactor del PIB es lo que crecen los precios de todos los bienes producidos en un país (incluye, por lo tanto la vivienda). El IPC es lo crecen los precios de los bienes de consumo que por término medio consume la gente (no incluye la vivienda porque es un bien que no se considera consumo, sino inversión).
Ahora parece que en vez de sobrar dinero, hay escasez en la economía: los pisos no se venden y bajan de precio. Eso está bien, pero ni debe haber burbujas ni debe haber ajustes bruscos. Ahora el BCE debería bajar los tipos para que no se produzca una crisis grave.
No haber hecho a) en el pasado causó la burbuja inmobiliaria.
No hacer b) en el presente puede causar una recesión muy grave. La codicia y el miedo son sentimientos muy fuertes que se refuerzan socialmente, y las autoridades deben actuar racionalmente para reconducirlos. Como ya he dicho, no haber sabido/querido frenar la codicia de particulares y de bancos no significa que ahora no haya que frenar el miedo. Insisto, no se cura un error con otro error. In medias virtus.
Nota: Deflactor del PIB. Elaboración propia a partir de los datos del INE sobre las tasas de crecimiento del PIB a precios corrientes y del PIB a precios constantes (restando la segunda a la primera). Tasa de crecimiento anual del PIB a precios constantes y corrientes obtenida como la media de los cuatro datos trimestrales de crecimiento.
Datos de la inflación subyacente (sin productos energéticos ni alimentos no elaborados) obtenidos de la página del INE.
me alegro que incorpores al deflactor a tu analisis ( que por otro lado sigo sin compartir).
ResponderEliminarPregunta:
¿ por que crees que hay un diferencial tan grande entre euribor(interbancario) y tipos de interes fijados por el BCE?
p.d. no deberia ser un diferencial menor si es tan importante y decisiva la politica monetaria ejercida por el BCE
se me olvidaba:
ResponderEliminar"hora el BCE debería bajar los tipos para que no se produzca una crisis grave"
me parece que lo q recomiendas ya lo han hecho...
...en EEUU el señor Bernanke tuvo la genial idea de bajar los tipos que hizo q la gente se endeudara por encima de sus posibilidades(dinero barato para hipotecas basura)y despues paso lo q paso (vamos lo que esta pasando ahora mismo)
MORALEJA: si bajas los tipos mas leña al fuego(en las condiciones actuales)
Ya te han hecho caso, medio punto menos en los tipos de interés.
ResponderEliminarJuan, de dónde has sacado la serie del deflactor del PIB (cuál es el año base?), estoy buscándola y no la encuentro. Gracias.
ResponderEliminarAgustín
Gracias a todos por vuestros comentarios, con algo de retraso :)
ResponderEliminarEl deflactor del PIB lo calculé manualmente dividiendo la serie nominal entre la serie real para cada año, y luego hallando las tasas de variación. La serie en sí no se puede encontrar fácilmente, creo, pero se puede calcular a partir de los datos nominales y reales del PIB que proporciona el INE.
Y ya véis como era más que necesario bajar los tipos, y cómo no ha sido suficiente... los bancos se guardan el dinero y la economía no tiene liquidez. Un saludo.